A股策略中加基金权益周报︱金融经济数据不佳，但债市反应有限

　　市场回顾与分析A股策略

　　一级市场回顾

　　上周一级市场国债、地方债和政策性金融债发行规模分别为3103亿、914亿和1540亿，净融资额为2146亿、-137亿和1429亿。金融债（不含政金债）共计发行规模1117亿，净融资额-192亿。非金信用债共计发行规模2514亿，净融资额-90亿。可转债新券发行1只，预计融资规模3亿元。

　　二级市场回顾

　　上周债市在偏弱的金融经济数据下仍有较大调整。主要影响因素包括：匿名利率上行、股债跷跷板、中美谈判进度等A股策略。

　　流动性跟踪

　　跨月后资金面自然偏松，叠加央行公告买断式逆回购呵护债券新发，匿名隔夜资金利率一度下破1.3%，进一步推动资金价格下行。最终R001和R007分别较前周下行1.3BP和下行3.3BP。

　　政策与基本面

　　7月经济金融数据显示A股策略，内需不足对下半年经济增长压力开始显现，实体融资需求低迷。高频数据来看：生产端环比多数回升，消费端维持低位，食品价格下行但工业品价格回升。

　　海外市场

　　尽管美国7月CPI表现温和，但PPI超预期叠加8月密歇根大学消费者信心意外回落，长短期通胀预期攀升，海外市场对通胀的担忧持续。10年期美债收盘在4.33%，较前周上行6BP。

　　权益市场

　　本周市场延续涨势，成交量逐步放大，上证指数触碰2021年以来3700高点，万得全A周内上涨2.95%，创业板及科创板大涨8.58%和5.53%。成交放量，全A日均成交量保持在2万亿之上。截至2025年8月14日，全A融资余额20410.39 亿，较8月7日增加421.31 亿，融资余额持续净流入，方向上以创业板及科创板为重点。

　　债市策略展望

　　在基本面承压、融资需求偏弱的环境下，央行流动性呵护态度不会发生根本性改变，资金面持续宽松仍是大概率事件，短期内对短债和存单表现有利；而对于债市长端而言，7月金融数据显示居民存款转移大势初现，近期市场风险情绪仍高，新一轮收益率下行行情的开启，或需耐心等待股市快涨期的淡去以及央行重启买卖国债的事件催化，9.3日阅兵前后为股市行情重要观测点，期间应更多保持逢高配置以及保持组合流动性的操作。转债市场方面，估值是当前市场争论的焦点。当前转债中位数已超130，随着权益的走强，强赎标的将越来越多，转债相对优质的标的也将越来越少。估值偏贵并不是看空的理由，只是意味着波动和风险收益不对称性的弱化，对于低波动策略投资者参与难度加大。从贝塔的角度，转债承接参与权益弹性的固收资金，在低利率背景下，并不会先于股票调整，细分的策略选择上，转债仍有择券的空间。

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