税返政策取消或带来供应端减停产风险，反向开票追查或加剧废铝带票货源结构性紧张。近日发改委770号文通知指出要规范地方招商引资行为，再生铝迎反开追查以及税返退坡等挑战。根据测算，若后续地方税返政策取消，企业税负成本或增加3%-5%，即对应生产成本增加600-1000元/吨不等诚金资产，部分企业或面临直接亏损。同时若此次地方配合770号文通知进行反向开票追查，将导致带票废铝货源需求增加，企业原料采买难度边际上升。按770号文指引，预计政策落地仍将设置一定过渡期，后续可重点跟踪安徽等地区落地情况。
基本面供需延续偏弱，但成本支撑仍在。成本端，废铝回收量级稳健增长，前7月回收量同比增长7%，泰国等收紧废铝出口许可，进口货源或有边际收紧；当前废铝报价较为坚挺，同时在税返调整中铝合金企业为保证生产稳定，将采用压低原料价格或者提高成品售价对冲税负成本，短期废铝货源紧缺并无明显好转，成本支撑仍在。供应端，产量维持低速增长，整体开工率维持低位，当前税返政策趋严，安徽等地部分企业已开启减停产工作，后续若政策范围铺开，供应存在进一步下降可能。需求端，终端暂无明显起色，其中汽车反内卷叠加严控账期，原料备库有所谨慎，摩托车维持稳健增长，下游多维持刚需采购。
策略上，推荐关注多AD2511空AL2511套利机会。短期基本面供需延续偏弱，但废铝流通货源依然偏紧，成本端支撑仍在，预计价格维持区间震荡。套利方面，当前保太ADC12-A00 价差呈现低位回升，按季节性规律来看，两者价差在（-1000,500）之间波动，后续铝锭整体消费成色不明，而铝合金迎来传统旺季，两者价差仍有回升预期，建议关注多 AD2511 空 AL2511策略。
风险因素：宏观政策变化；供应端出现扰动；需求不及预期；
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